編輯評論

這樁提議收購案透露出幾個值得關注的市場信號。首先，78% 的溢價幅度相當驚人，這反映了 Bill Ackman 對 UMG 被嚴重低估的判斷。自 2021 年上市以來，UMG 股價表現不佳，Ackman 將其歸咎於 Bollore Group 持股的不確定性，以及美國上市的延遲。這顯示即使擁有頂級藝人陣容和強勁現金流，音樂公司的股價表現仍會受到股權結構和上市地的顯著影響。

其次，這次交易採用 SPAC（特殊目的收購公司）架構的變體—SPARC Holdings。這與 2020-2021 年 SPAC 熱潮時期的模式不同，Ackman 作為經驗豐富的投資人，顯然更謹慎地設計了交易結構，包括現金加股票的支付方式，以及利用 Spotify 持股收益來融資。這或許代表金融資本對音樂版權資產的興趣正在回歸理性，但仍認為其長期價值被低估。

從產業角度看，流媒體時代音樂版權的現金流可預測性和抗週期性，使其成為吸引金融資本的優質資產。UMG 擁有 Taylor Swift、Drake 等頂級藝人的版權，這些內容在串流平台上持續產生收益。然而，這次提議能否成功，還要看 Bollore Group（持股 18%）和 Vivendi 等大股東的態度。若交易完成，UMG 從阿姆斯特丹轉到紐約上市，可能會提升其流動性和估值倍數，但也意味著音樂產業將進一步金融化。

結論摘要

  • Pershing Square 提議以約 640 億美元收購 Universal Music Group，溢價達 78%
  • 收購將透過 SPARC Holdings 與 UMG 合併，新公司名為 Nevada Corporation，計畫在紐約證交所上市
  • UMG 股東每持有 1 股可獲得 9.4 歐元現金加上 0.77 股 Nevada 股票
  • Bill Ackman 批評 UMG 自 2021 年上市後股價表現不佳，歸咎於股權結構不確定性和上市地問題
  • 交易預計 2025 年底完成，但需獲 Bollore Group、Vivendi 和 Tencent 等主要股東支持

原文翻譯

Pershing Square 提議 640 億美元收購環球音樂集團

環球音樂集團（Universal Music Group）— 這家荷美企業旗下擁有 Taylor Swift、Billie Eilish 和 Drake 等頂級錄音藝人— 將在紐約上市。（EPA Images 圖片）

班加羅爾：Bill Ackman 的 Pershing Square 週二提議將其收購工具與環球音樂集團合併，計畫在美國上市，此舉旨在重振全球最大音樂廠牌的價值。

根據路透社計算，Pershing Square 的現金加股票收購要約將環球音樂估值定在每股約 30.40 歐元，較上周收盤價 17.10 歐元溢價 78%，使這樁交易價值達到 557.5 億歐元（643.1 億美元）。

環球音樂集團— 這家擁有 Taylor Swift、Billie Eilish 和 Drake 等錄音藝人的公司— 未立即回應置評請求。

這家在阿姆斯特丹上市的娛樂公司股價週二早盤跳漲約 13%，而最大股東 Bollore Group 上漲 6%。

Pershing 的舉動發生在 UMG 上月推遲美國上市計畫之後，該公司違反了與 Pershing 的協議。Pershing 此前行使了要求美國發行的權利，並認為在紐約上市將提升 UMG 的股價和流動性。

Ackman 在致 UMG 董事會的信中表示，其管理層在經營強勢業務和戰略執行方面做得「非常出色」，但其股價自 2021 年上市以來一直低迷。

他將此歸咎於 Bollore Group 持有的 18% 股權存在不確定性、計畫中的美國上市延遲，以及資產負債表未充分利用等因素。

根據週二的無約束力提議，Pershing 的 SPARC Holdings 將與 UMG 合併，新實體將名為 Nevada Corporation，在紐約證券交易所上市。

Pershing Square 表示，人才經紀人、華特迪士尼公司前總裁 Michael Ovitz 將加入 UMG 董事會擔任主席。

Pershing Square 表示，根據該交易，UMG 股東每持有 1 股 UMG 股票，將獲得總計 94 億歐元的現金以及 0.77 股 Nevada 股票。

該公司稱，新提議交易的現金部分將由 Pershing 通過 SPARC 的權利持有人、債務，以及公司 Spotify 持股的淨收益來融資。

Bollore Group 未立即回應置評請求。

UMG 第二大股東 Vivendi 的發言人未對該提議發表評論。

UMG 第三大股東騰訊控股未立即回應置評請求。

Pershing Square 表示，該交易預計將在年底前完成。根據 LSEG 數據，Pershing Square 持有 4.7% 的股權，是 UMG 第四大股東。