編輯評論

這篇報導揭示了一個深刻的區域經濟脆弱性：亞洲作為全球最大的原油淨進口地區，其金融穩定高度依賴中東能源供給鏈的安全。伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽實質關閉， Brent 原油價格自 2 月 28 日衝突爆發以來飆升 55%，這對亞洲經濟體構成了「雙重打擊」——不僅能源進口成本暴漲，美元計價的原油更強化了美元需求，導致本地貨幣進一步貶值，形成惡性循環。

值得關注的是，這次危機暴露了亞洲各國央行的「匯率干預三難困境」。BNY 市場宏觀策略主管 Bob Savage 指出，能源供給衝擊帶來成本推動型通膨，但美元需求同時攀升，使貨幣傳導機制複雜化。對馬來西亞等石油淨出口國而言，高油價或可帶來短期貿易條件改善，但整體區域經濟放緩將拖累出口需求，最終仍將影響經濟成長。此外，若亞洲各國央行大量拋售美國國債以支撐本地貨幣，可能引發美債市場更大規模的拋售風潮，進一步推高美國利率，加劇新興市場資金外流壓力。

從政策角度觀察，馬來西亞央行應密切監控區域匯率波動，並在必要時採取適度干預措施，避免馬幣過度波動影響進口通膨與經濟穩定。長遠而言，這場危機再次凸顯能源多樣化與可再生能源發展的重要性，馬來西亞應加速推動能源轉型，降低對中東原油的依賴度，同時強化外匯存底的多元配置，以應對未來的地緣政治風險。

結論摘要

  • 伊朗戰爭引爆能源危機，亞洲多國央行已紛紛介入外匯市場以支撐本國貨幣，印度、菲律賓等國已採取干預行動
  • Brent 原油價格較一年前上漲 70%，加上實體原油溢價創紀錄達每桶 40 美元，亞洲能源負擔可能升至 GDP 的 6.5%
  • MSCI 新興市場貨幣指數 3 月下跌 3%，創 2022 年 9 月以來最差月份表現
  • 印度盧比、印尼盾、菲律賓披索均創下對美元歷史新低，就連日圓也跌至 160 日圓兑 1 美元的歷史弱點
  • 若戰事持續，亞洲各國央行可能被迫拋售美國國債以支撐本國貨幣，引發美債更大規模抛售與亞洲貨幣數十年來最波動的時期

原文翻譯

亞洲面臨匯率干預三難困境

奧蘭多：自伊朗戰爭爆發以來，包括印度和菲律賓在內的數個亞洲國家已介入外匯市場以支撐本國貨幣。它們不太可能是最後一批。

亞洲 60% 的原油來自中東進口，是受伊朗戰爭引發能源衝擊影響最嚴重的洲。Brent 原油價格自 2 月 28 日衝突爆發以來飆升 55%。

因此，許多亞洲國家現在面臨一個潛在的惡性循環：能源成本上升、進口通膨、需求受損和貨幣貶值。若不加控制，這一循環可能迅速惡化。

MSCI 新興市場貨幣指數 3 月下跌 3%，創 2022 年 9 月以來最差月份表現。

經常帳赤字國家貨幣承壓

多個經常帳赤字國家的貨幣表現不佳並不令人意外：印度盧比、印尼盾和菲律賓披索對美元均跌至歷史低點。

然而，即使是對外資產負債表強健的國家，如日本和韓國，也面臨壓力。韓圜剛剛觸及 17 年低點，而日圓處於歷史弱勢，兌 1 美元達 160 日圓。

日圓在伊朗衝突爆發前就已掙扎，但戰爭放大了風險，促使日本財政省加強口頭干預以防止進一步貶值。

BNY 市場宏觀策略主管 Bob Savage 表示，許多亞洲央行目前正面臨「匯率干預三難困境」。「能源供給衝擊明顯導致成本推動型通膨，但貨幣傳導機制存在問題，因為美元需求也在上升，」Savage 說。

對該地區決策者而言，不幸的是，除非中東敵對行動迅速停止，包括霍爾木茲海峽全面重新開放，否則干預壓力將持續增長，導致外匯投資者面臨更大的波動性。

美元計價原油帶來雙重打擊

亞洲正面臨美元計價原油的雙重打擊。全球原油價格飆升。Brent 原油現在比一年前貴了 70%，這將推高亞洲國家的通膨。

此外，該洲原油實物短缺意味著亞洲買家必須為實物貨載和精煉產品支付溢價。這個高於金融報價螢幕上原油「紙面」價格的溢價已飆升至每桶高達 40 美元的紀錄高位。

據摩根士丹利經濟學家估計，亞洲石油和天然氣貿易赤字約占 GDP 的 2.1%，相比之下，歐元區的赤字占 GDP 的 1.5%。請記住，美國是石油和天然氣淨出口國。

摩根士丹利估計，若 Brent 原油保持在每桶 120 美元左右，天然氣保持在每百萬英熱單位 3 美元，亞洲的能源負擔將飆升至約 GDP 的 6.5%。

這在歷史上就是需求受損的臨界點，增長風險加劇。

這並非荒謬的情境——該行石油分析師的基本假設情境是，霍爾木茲海峽將在 4 月底前保持實質關閉。

當然，影響將不均衡。中國將相對受保護，而泰國、韓國、台灣、印度和日本將面臨更大風險——儘管即使相對受保護的國家，最終也可能因貿易夥伴受衝擊而受損。

抛售美元資產，買進本地貨幣

該洲各國政府已實施一系列財政和其他措施應對能源危機，如引入補貼、燃料出口禁令和釋放國家石油天然氣儲備。但這可能還不夠。

若能源緊縮持續，亞洲各地當局可能被迫動用外匯存底並拋售美債等資產以抑制通膨壓力，在極端情況下，甚至可能用於支付燃料進口。

紐約聯儲代表外國央行持有的美債最近下降，表明伊朗戰爭已促使部分存底管理機構拋售美元換取本地貨幣。

德銀分析師估計，3 月托管持有量下降約 80% 源於主動拋售美債。

其中大部分將來自亞洲央行。若戰爭未解決，該洲貨幣干預幾乎肯定會擴散，這可能引發美債更大規模拋售以及亞洲貨幣數十年來最波動的時期之一。

（本文表達的觀點為路透專欄作家 Jamie McGeever 個人意見）