編輯評論
菲律賓資本市場的發展長期落後於區域同儕，部分原因在於監管框架過於寬鬆、既得利益者對改革阻力重重。證券交易委員會（SEC）主席林弗朗西斯（Francis Lim）上任不到一年就推動至少 14 項備忘錄通告，其「雷厲風行」的作風在菲律賓官僚體系中顯得格外突出。
從區域市場的角度來看，Lim 的改革方向是正確的。新加坡、香港等成熟市場早已實施嚴格的董事任期限制與公司治理標準，這些措施有助於防止利益固化、提升市場透明度。菲律賓證券交易所（PSE）的經紀董事長期把持交易所決策，這在國際資本市場中並非常態。Lim 推動的十年任期上限，實際上與許多先進市場的標準相符。
然而，改革的關鍵在於執行力與持續性。目前 GMA Network 等企業已對 SEC 提出法律挑戰，顯示既得利益者不會輕易退讓。Lim 強調「今天的紀律是明天可信度的基礎」，但菲律賓過去不乏改革半途而廢的案例。投資人應持審慎樂觀態度：關注改革的法律挑戰進展，同時觀察 Lim 是否能在政治壓力下堅持到底。
對外資而言，如果 SEC 的改革能夠落實，長期將有助於提升菲律賓資本市場的國際競爭力與吸引力。特別是綜合基金（umbrella funds）制度的引進，可能為菲律賓帶來更多投資產品選擇與資金流入。
結論摘要
- SEC 主席林弗朗西斯上任不到一年推動 14 項以上改革措施，面臨來自友人的法律挑戰仍不退縮。
- 主要改革包括：證券交易所經紀董事十年任期上限、上市公司獨立董事任期限制、借貸公司資本要求從 100 萬比索提高。
- PSE 部分人士對改革表達不滿，Lim 批評商界口頭支持國家發展，但自身利益受影響時即反對。
- SEC 同時推出綜合基金規則，擴大投資公司結構選項，提升投資組合多樣化效率。
- Lim 承諾更多改革措施將陸續推出，強調這些是「早就該做」的工作。
原文翻譯
以目前林弗朗西斯推動改革的速度，證券交易委員會（SEC）主席可能會失去朋友。
但「無畏」的 Lim 對此不以為意，因為他相信自己所做的一切都是為了資本市場的利益，且在法律允許的範圍內。
「這個職位是提供給我的，但在我上任前，我曾經推辭。當我最終決定接受時，我說其中一部分風險是我會失去朋友，因為我要做的事情會讓人失望，甚至包括我的朋友。但就這樣吧，」Lim 分享道。他於去年 6 月被任命為 SEC 主席。
而在接掌菲律賓企業監管機構不到一年的時間裡，他確實「讓一些朋友失望」了。
菲律賓證券交易所（PSE）現任經紀董事之一的 Vivian Yuchengco 可能會受到 SEC 計劃對交易所經紀董事實施任期限制的影響，她早前已暗示可能尋求法律行動。
媒體巨頭 GMA Network Inc. 也對 SEC 提起訴訟，反對其對上市公司獨立董事實施任期限制的通告。
Lim 承認，SEC 強化董事會獨立性的舉動確實讓他的一些私人朋友感到不滿。
「這些改革絕對不容易。它們正遇到阻力。有些人甚至對 SEC 提起訴訟。但我們在 SEC 將堅定不移，因為對我們來說，今天的紀律是維持明天可信度的基礎，」Lim 表示。
對於曾擔任菲律賓管理協會、菲律賓財務主管協會和菲律賓股東協會等商業團體主席的 Lim 來說，缺乏自我犧牲精神是實現商業和企業部門「共同繁榮」心態的主要障礙。
「因為當我們談話時，我們總是談論國家的利益。而當政府所做的與我們個人利益發生衝突時，我們就反對。我現在正在經歷這一切，」Lim 說道，暗指那些似乎抗拒迫切需要的 PSE 改革人士。
「以 PSE 為例，我們一直在談論我們的市場與其他市場相比是多麼悲慘。但當我們準備真正的改革，或監管機構呼籲我們改革時，我們卻反對。就像我們應該這樣做，但如果不一致時，我就應該豁免，」這位前 PSE 主席 Lim 表示。
「這就是為什麼我們在 SEC 做我們正在做的事情。試圖加速推動。他們說我太急躁，但我的回答是，這些早就該做了，」他補充道。
關於 SEC 計劃對經紀董事實施任期限制，Lim 表示，正在審查從利益相關者收到的評論和建議。
「我了解菲律賓證券經紀和交易商協會已提出反對。儘管有幾個商業團體和人士支持經紀董事的任期限制，」他說。
根據 SEC 提出的指導方針，經紀董事可當選任期一年，但在同一交易所的累計任期最長為 10 年，無論是否連續。
Lim 表示，最終通告的發布將取決於委員會收到的評論和建議的複雜程度。
「當然，我們需要進行溝通，這就是我們將其公開徵求意見的原因。因為我們不是全知全能的。在過去，有一些好想法被採納在最終規則中。你不可能想到所有事情。這就是我們鼓勵人們對我們任何草案備忘錄通告發表評論的原因。因為其他人有實地經驗，對吧？所以，他們可能比我們監管機構有更好的理解，」他說。
委員會也在研究就解除新網上借貸平台註冊暫停令計劃所收到的評論，同時加強監管保障和監管要求。
提高借貸公司的資本要求
「關於資本要求，我們正在提高，我認為總體上他們支持更高的資本，這樣只有優質業者才能留存下來，」Lim 表示。
「目前，資本要求只有 100 萬比索。我們的經驗是，因為資本要求很小，他們在借貸方面非常激進。太激進了，我甚至收到投訴說，只要看潛在借款人的網站，下一秒你就知道他們已經獲得貸款批准。這顯示了這些小型借貸機構有多麼激進。他們沒有進行盡職調查，」他補充道。
草案通告規定了融資和借貸公司以及打算經營網上借貸平台的公司最低實收資本要求。所需資本與他們將經營的網上借貸平台數量成正比。
SEC 最近還發布了關於綜合基金的規則，該規則將適用於新成立或現有的開放式單位發行投資公司，該公司由兩個或更多具有資產和負債隔離的子基金組成。
SEC 發布這些規則是為了承認擴大投資公司結構選項的需求，以便在單一投資公司內創建子基金，這些子基金可以追求不同的投資目標、政策和策略。
該規則還旨在為投資公司及其基金管理人提供更大的營運靈活性和行政效率，並為投資者提供增強和成本效益的投資組合多樣化機會。
「正如我所說，有很多改革過去本應發生。所以，如果你注意到，我們的備忘錄通告接連發布。自從我上任以來，從 2025 年 6 月到 12 月，已經有 14 項備忘錄通告。現在我們已經超過這個數字，」Lim 表示。
Lim 保證，在他的領導下，將推出更多「令人驚訝」的改革。而不，即使是他最親密的朋友也無法阻止他追求這些改革。