編輯評論

S&P Global Ratings 此舉反映了新興市場面臨的結構性挑戰——在全球能源價格波動與地緣政治不確定性加劇的背景下，即使經濟基本面相對穩健的國家也難以完全獨善其身。菲律賓作為能源淨進口國，對中東地區的依賴度極高，霍尔木兹海峽的任何持續性擾動都會直接影響其進口成本與國際收支。

值得注意的是，儘管展望被下調，但 BBB+ 的投資級評級仍得以確認，這顯示國際信評機構對菲律賓經濟的長期韌性仍有信心。然而，經常帳戶逆差預計從 3.3% 擴大至 GDP 的 4%，加上淨外部資產地位銳減，這些數據警示政府需要加速推動能源多元化與再能源轉型，減少對進口能源的依賴。

與鄰近的東南亞國家相比，菲律賓的優勢在於強勁的國內消費市場與持續的匯款流入，但挑戰在於基礎建設支出因反腐調查而受挫。若政府能妥善處理治理問題並恢復公共投資動能，配合持續的商業環境改革，中期 6.2% 的經濟增長預測仍有實現可能。但若地緣政治風險長期化，菲國可能需要重新評估其財政整固路徑與外部緩衝策略。

結論摘要

  • S&P 維持菲律賓 BBB+ 長期與 A-2 短期主權信用評級，但將展望從正面下調至穩定。
  • 中東衝突引發的能源價格上漲與地緣政治風險，將導致經常帳戶逆差擴大至 GDP 的 4%。
  • 2025 年經濟增長放緩至 4.4%，主因基礎建設支出受反腐調查影響；預計 2026 年回復至 5.8%。
  • 財政赤字預計從 2024 年的 3.7% 降至 2025 年的 3.5%，未來三年平均約 2.9%。
  • 通脹預計 2026 年升至 3.4%，菲律賓央行維持政策利率於 4.25% 並採取中性立場。

原文翻譯

馬尼拉，菲律賓 — S&P Global Ratings 已將菲律賓的信用評級展望從「正面」下調至「穩定」，理由是能源價格上漲和地緣政治緊張局勢帶來的外部風險上升，儘管該機構確認了該國的投資級信用評級。

S&P 在一份報告中指出，維持菲律賓的 BBB+ 長期與 A-2 短期主權信用評級，反映經濟的穩健成長前景和改善中的財政狀況。

然而，S&P 提到，外部逆風，特別是持續的中東衝突，可能對該國的外部與財政指標構成壓力。

「我們的基準假設設，戰爭強度將在 4 月達到高峰，霍尔木兹海峽的有效關閉將在期間緩解，但部分干擾可能持續數月，」這家信評機構表示。

「局勢發展的不確定性很高。我們認為外部與財政支持未來兩三年不太可能充分改善，足以有意義地增強對主權評級的支持，」它補充道。

該機構預期，較高的能源價格將導致該國今年的經常帳戶逆差擴大，減少淨外部資產地位的緩衝。

S&P 預計，經常帳戶逆差將從 2025 年的 GDP 3.3% 擴大至 2026 年的 4%，主要受更昂貴的能源進口推動，儘管資本財進口放緩。

同時，菲律賓的淨外部資產地位預計將從 2020 年的 40% 以上急劇下降至 2026 年的經常帳戶付款 1.9%，儘管該國預計將保持潛資產狀態。

儘管面臨這些壓力，該機構表示該國的外部地位仍是評級的主要優勢，受強勁的外匯儲備和匯款支持。

S&P 指出，經濟增長從前三年的平均 6.3% 放緩至 2025 年的 4.4%，主要因為對防洪項目調查導致公共基礎建設支出減少。

它預計增長將在 2026 年回復至 5.8%，較強的下半年表現將抵銷年初因能源衝擊和消費者情緒疲軟帶來的疲弱。

「我們認為中東戰爭帶來的持續能源衝擊和治理相關問題的影響將在下半年減弱，」該機構表示。

中期而言，GDP 增長預計從 2027 年至 2029 年平均約 6.2%，受強勁消費和持續投資支持。

菲律賓預計也將優於類似發展水平的同儕，基礎是多元化的經濟、支持性的政策和改善的投資環境。

在財政方面，S&P 預計逐步改善，一般政府赤字從 2024 年的 3.7% 縮小至 2025 年的 GDP 3.5%。

赤字預計未來三年平均約 2.9%，儘管回歸疫情前水平可能需要更長時間。儘管如此，該機構警告，政府在 2025 年底重新校準赤字目標後，財政整固可能比先前預期的更慢。

債務水平從 2019 年的 GDP 26% 因疫情相關支出上升至 2024 年的 45%，預計將逐漸下降至 2029 年的 42.5%。

同時，通脹預計未來三年平均約 3%，儘管在近期油價飆升後，預計 2026 年將上升至 3.4%。

S&P 表示，菲律賓中央銀行在維持低通脹方面保持「良好記錄」，今年餘下時間可能採取大致中性的立場。

自 2024 年 8 月以來，菲律賓央行已將政策利率下調 200 個基點，但在 3 月下旬的非常規會議上維持利率於 4.25% 不變，因全球不確定性上升。

S&P 表示，如果長期增長顯著減弱，或大型且持續的經常帳戶逆差導致該國外部地位結構性惡化，評級可能會被下調。

另一方面，如果經常帳戶逆差縮小且政府實現快於預期的財政整固，可能會考慮上調評級。

「菲律賓的評級繼續反映該國高於平均的經濟增長潛力，」S&P 表示，指出持續改善商業環境和投資環境的改革將支持長期擴張。

儘管如此，它指出該國相對於其他投資級經濟體較低的人均 GDP 仍然是評級的限制因素。